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    离别钩/相对价值(Relative Value)

    “我知道钩是种武器,在十八般兵器中名列第七,离别钩呢?”

    “离别钩也是种武器,也是钩。”

    “既然是钩,为什么要叫做离别?”

    “因为这柄钩,无论钩住什么都会造成离别。如果它钩住你的手,人的手就要和腕离别;如果它钩住你的脚,你的脚就要和腿离别。”

    “如果它钩住我的咽喉,我就和这个世界离别了?”

    “是的。”

    “你为什么要用如此残酷的武器?”

    “因为我不愿被人强迫与我所爱的人离别。”

    “我明白你的意思了。”

    “你真的明白?”

    “你用离别钩,只不过为了要相聚。”

    “是的。”

    ——古龙《离别钩》

    相对价值(relative value)基金,赌的就是相聚。

    广义的相对价值基金包括前面说的统计套利。我们这里描述的是狭义的。相对价值基金一般对密切相关的证券(如国债和其它债券)的相对价格进行投资。他们相信各类债券间的差异自然生灭,即在市场作用下,债券间不合理的差异最终会消弥。如果洞察先机,就可利用其中的差异获利。

    简单的说,相对价值基金相信市场先生并不是暴躁不安的,总的来说是个乖宝宝,偶尔不乖很快也会变乖的。

    与宏观对冲基金不一样,相对价值基金一般不做方向性的交易,因此不随着大市场的波动而起落。但由于相关证券之间的价差通常很小,不用杠杆效应的话就不能赚取高额利润,因此相对价值基金比宏观对冲基金更倾向于使用高杠杆。

    历史上最著名的相对价值基金是接下来会提到的长期资本管理公司,最终因为高杠杆导致溃败。

    业界有个比喻说,相对价值有点像在压路机前面捡硬币。压路机什么时候开过来,很难预测。如果能够捡十年硬币,许多人是愿意赌一把的。